showstock("newsstock000790"); 華神集團(行情,問診):聚焦醫藥主業,整體毛利率逐漸提升 投資要點 事件:日前,與華神集團董秘就公
華神集團(行情,問診):聚焦醫藥主業,整體毛利率逐漸提升
投資要點
事件:日前,與華神集團董秘就公司業務和未來發展情況進行了交流。
公司未來戰略以醫藥為主、鋼構件業務保持平穩發展。公司目前的主要利潤為醫藥板塊貢獻,鋼構件板塊對營業收入貢獻略低於醫藥板塊,在集團的未來五年規劃中,是以醫藥為主,保持鋼構件業務平穩增長的戰略,整體利潤將維持上漲狀態。
利卡汀推廣受限於醫院軟硬體建設。因為該藥物屬於放射性元素與生物制品相結合,首先需要醫院有使用同位素藥物的資質,硬體防護措施能夠完全跟上,其次還需要醫務人員能夠接受使用該藥物,所以說這一推廣過程還是比較緩慢,前期符合條件的醫院可能已經大部分覆蓋,后期可能隨著醫院設施的建設利卡汀銷量會逐漸上升。
鼻炎產品線市場空間較大。鼻淵舒口服液及膠囊劑型目前已經在鼻炎、鼻竇炎治療的臨床一線用藥在同類產品中有較高知名度,患者一個療程需要支付的藥品費用大概20元左右,負擔較小。由於公司目前的銷售局面不斷擴展,未來該產品在基層市場的增長空間依然存在。儲備新藥五龍顆粒主要治療過敏性鼻炎,將進一步增加公司在鼻炎治療領域的產品厚度,鞏固市場地位。
三七通舒膠囊毛利將有所上升。三七通舒膠囊目前處於快速增長階段,如果進一步挖掘三七相關保健品的功能,未來的市場空間仍有增長的可能。近期三七價格出現下降對於企業來說是一件好事,這將有利於成本的降低,但是下降速度預計不會太快。
估值與評級:我們預計公司在2013~2015年EPS分別為0.12元、0.16元、0.21元,對應的市盈率分別為76倍、57倍、43倍。主要考慮到公司未來戰略發展以醫藥為主,整體毛利率將有所上升,但由於2013年營業外收入大幅減少和去年基數高等因素影響,導致其歸屬母公司凈利潤增速低於營業收入增速。同時考慮到五龍顆粒及小放射劑量利卡汀的上市還需要一定時間,故而華神集團在短期內業績爆發的概率較小,首次給予其增持評級。
風險提示:（1）五龍顆粒、小放射劑量利卡汀上市進展或低於預期的風險；（2）原材料價格波動的風險。
國電南瑞(行情,問診):重組審核通過,多項業務將發力
重大資產重組獲得有條件通過,將增厚公司業績:國電南瑞重大資產重組獲得有條件通過,我們預計將在年內完成,可以全年並表。根據公司發布的資料,擬並購資產北京科銳(行情,問診)、國電富通、電研華源、南瑞太陽能、南瑞穩控1-5月合計實現歸屬於母公司凈利潤1.39億元,其中北京科銳1-5月凈利潤達到2012年全年的75.6%,電研華源1-5月凈利潤達到2012年全年的54%,由於電力設備行業收入和凈利潤絕大部分體現在下半年,因此實際增長是非常高的。我們預計資產注入完成后將增厚2013年EPS0.1元。
明年配網建設非常確定:今年是配網大規模建設的規劃年,新的規劃對分散式電源接入和配網的安全提出了更高的要求,目前新的規劃正在制定過程中。在新的技術標準制定中,國網電科院(行情,問診)（含國電南瑞）起到了非常重要的作用,是這次標準制定的主要組織者之一。
近期國網公司的四季度工作會議上要求配電網適應分散式電源接入,滿足新能源和電動汽車發展目標,推動綠色智慧用電。我們預計新的配網規劃在2014年春節前后會完成,2014年配網建設會全面展開。
在2010年開始的智慧配網試點中,國電南瑞一直是國內的主要的配網自動化供應商,提供了絕大部分試點城市的主站系統。目前公司位於江寧的生產基地已經投入使用,為應對配網市場的爆發提供了充足的生產能力。北京科銳和電研華源注入后,進一步加強公司在配網市場的競爭力,形成從主站、終端、通訊、智慧一次設備全系列產品提供能力。
新能源業務有望進一步發展:國電南瑞在新能源方面主要在風電和光伏的接入和一些EPC工程,隨著南瑞太陽能注入,公司的新能源業務將進一步擴大。
武漢地鐵總包項目有望近期落地:2013年4月24日,武漢市地鐵集團、南瑞集團公司、中鐵建股份有限公司簽署武漢地鐵8號線一期、機場線BT項目合作框架協議。10月14日,武漢市領導到集團公司對該項目進行考察交流,合同有望近期落地。公司近期三個軌交科研項目通過技術鑒定,其中直流保護有望外資壟斷。
投資建議:我們暫時維持公司盈利預測,待配網規劃出臺后再對盈利預測進行調整,預測2013-2015年資產注入前EPS分別為0.64元,0.82元,1.02元,資產注入后EPS分別為0.74元、0.93元、1.16元。目前市盈率為2013年18倍,明年增長確定性突出,維持“買入-A”投資評級和18.5元目標價位。
風險提示:智慧電網進度不達預期。
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